中信证券：资源安全主题热度上升 AI逐步向消费级拓展

XM外汇官网APP报道，中信证券资源主题逐步中信证券发布的安全研究报告指出，资源安全、热度企业出海和科技竞争仍是上升市场中的关键结构性行情线索，构建了“资源+出海+新质生产力”的向消行业配置框架。国庆和中秋假期期间，费级市场热点主要聚焦于资源和人工智能（AI）领域：贵金属、拓展基本金属及能源金属价格普遍上涨，中信证券资源主题逐步资源安全主题的安全关注度持续升温；AI应用正从企业级向消费级快速扩展，用户入口的热度竞争可能引发端侧硬件和应用的重大爆发。从市场的上升角度来看，近期增量流动性主要来源于绝对收益类资金，向消预计市场将逐渐回归结构性特征。费级

贵金属、拓展基本金属和能源金属价格普遍上涨，中信证券资源主题逐步资源安全主题热度提升

国庆假期内，各主要金属价格普遍涨幅显著，供给冲击成为重要催化力，锡和钴的涨幅尤其显著，10月3日当周锡和钴分别上涨8.7%和4.9%。这种涨幅与印尼关闭非法锡矿及刚果(金)转向钴配额制密切相关。钴的价格在上涨，反映出各国对资源安全的日益关注。截至10月1日，电解钴（电池级，≥99.8%）的价格达到34.3万元/吨，自9月以来涨幅达29%，而今年价格涨幅已翻倍。预计越来越多的资源拥有国将意识到长期低价出售战略稀缺资源的不可持续性，进而控制供给来维护价格和地缘利益。贵金属方面，黄金价格创新高，白银现货接近历史高点（1980年49.45美元/盎司及2011年49.79美元/盎司）。自今年下半年起，金银比回落明显，7月至10月3日黄金现货上涨17.8%，白银现货上涨32.9%。从历史来看，金银比的回落通常伴随白银大幅上涨。

AI逐步向消费级拓展，用户入口竞争可能引发端侧硬件和应用的爆发

以OpenAI为代表的AI公司近期向消费者市场进军。9月30日，OpenAI发布了Sora 2，引发社交媒体热议，10月3日迅速登上美区App Store免费榜首。除了Sora 2，资本市场更关注的是9月25日发布的ChatGPT Pulse，能够根据用户的聊天、反馈和日历信息提供个性化推送。作为一个个性化AI代理，ChatGPT Pulse预示着AI推荐系统中的数据飞轮效应和用户垄断的形成可能性。同时，在10月6日的开发者大会上，OpenAI推出了Apps SDK，以期争夺操作系统级用户入口。AI技术的应用不仅限于生产力工具，未来还需向生活、娱乐、社交和电商等消费领域扩展。掌握端侧硬件底层的控制权对获取用户行为数据和有效平衡用户隐私与模型性能至关重要。市场目前对端侧硬件的估值较低。大厂间的端侧竞争开始升温，OpenAI与多家电子厂商合作开发智能终端设备。近期彭博报道苹果在推进对比Meta的AR眼镜，同时暂停对头戴式设备的研发；Meta发布的Ray-Ban Display眼镜发布后迅速售罄。中信证券在iA股策略中分析称，端侧AI有可能成为继移动互联网App后的又一个重要用户流量入口。

10月贸易领域争端加剧，中美关系保持微妙平衡

中国企业的出海和全球化是大势所趋，但这一进程面临挑战，特别是中美关系的变化。综合来看，预计在即将召开的APEC峰会上，中美双方可能在一些现实需求较强且分歧小的领域达成局部交易，例如飞机采购、稀土供应及芯片制裁的缓和。这些成果虽然积极，但可能未能满足市场期待的全面关税谈判成果。如果APEC峰会未能解决核心矛盾，预期中美的关税博弈将继续，全面协议的关键谈判窗口可能在明年一季度。在此之前，中美经贸关系将处于相互制衡的微妙状态。

增量流动性主要来自绝对收益类资金，市场逐渐回归结构性特征

当前市场的增量资金仍以险资和私募为主，传统多头资金净流入不明显。国家金融监督管理总局数据表明，今年8月保险公司保费收入总额为5914亿元，同比增长35.6%，已连续四个月实现超过10%的同比增幅。如果按年初发布的政策，每年新增保费的30%用于投资A股，当前的净流入量应达到1500亿以上，明显高于私募和公募的备案或新发产品规模。9月973只私募证券投资基金完成备案，同比大幅增长152%。但公募产品的赎回压力依然较高，今年以来，净赎回率也未见显著缓解。

继续关注资源安全、企业出海和科技竞争三大投资主题

资源安全、企业出海和科技竞争仍是市场的关键结构性行情线索，构成“资源+出海+新质生产力”的行业配置框架。国庆中秋假期的变化仍主要集中在资源、端侧AI和国产半导体领域。此外，10月底的四中全会和APEC会议极为重要，可能将加强供给方面的“反内卷”逻辑，而中美贸易关系的稳定将影响到全球化的需求逻辑。投资策略上，建议保持稳定，专注于具有真实利润和强产业趋势的行业，重点关注资源、消费电子、创新药和游戏等品种。同时，推荐关注供给具定价能力的行业，如钴、稀土、钨等。