中信建投：慢牛整理期继续聚焦景气赛道 关注通胀改善

XM外汇官网APP获悉，中信整理注通胀改中信建投证券发布研报称，建投焦景近期投资者对基本面关注减弱，慢牛但随着市场估值修复完成并进入慢牛整理期，期继气赛基本面因素可能重新成为焦点。续聚慢牛格局需要景气赛道的道关支持，同时整体基本面的中信整理注通胀改支持也是关键，特别是建投焦景通缩趋势的逆转可能吸引海外资金流入中国资产。目前市场资金面和情绪仍处于高位整理，慢牛景气赛道表现活跃，期继气赛AI算力主线的续聚核心逻辑依然有效，投资者需关注高低切换。道关重点关注的中信整理注通胀改行业包括：AI、生猪养殖、建投焦景新能源、慢牛新消费、创新药、有色、基础化工、非银。

摘要

AI算力主线回归，资金情绪修复，存款转移趋势依然存在。上证指数上涨1.5%，周五盘中一度突破前高；全球AI景气共振下，科创50指数大涨5.5%。8月最后一周创下日均近3万亿的成交额，9月第一周回落至日均2.6万亿，本周为日均2.3万亿。截至本周四，两融资金成交额占比回升至11.5%，净流入518亿元，较上周的256亿元有明显改善。尽管ETF资金近期整体增量有限，但最近4周主题ETF净流入1010亿元，表明个人投资者逐步入场。同时，8月居民新增人民币存款1100亿元，低于历史水平，非银机构新增存款11800亿元，表现优于历史。

通胀因素或重新成为市场关注点。投资者对基本面的关注减弱，但随着市场估值修复和慢牛整理期的到来，基本面因素可能重新引发关注。具体来说，需见通缩倾向的改变，而这是吸引海外资金配置中国资产的关键。8月CPI同比下降0.4%，食品负向拖累加剧，核心CPI同比上升0.9%显示内需风险可控。PPI方面，环比持平，结束了前八个月的负增长，行业分化明显，上游行业PPI环比表现改善。

海外降息预期再度升温。美国通胀情况平稳但劳动市场疲弱，机构对美联储降息的预期增加。当前9月降息25BP几乎已经板上钉钉，市场预计年内可能再降两次共50BP。

慢牛整理期需关注景气赛道。当前市场资金和情绪处于高位整理，景气赛道仍持续催化，AI算力主线的核心逻辑未被证伪，投资者需关注高低切换。整体市场表现良好，AI基础设施投入加速，英伟达第二季度营收同比增长56%，云业务预计强劲增长。国产芯片领域也在加速自主可控进程背景下，相关政策正在逐渐落实。

新能源车市场维持高景气，2025年全球新能源车销量达910万辆，其中中国贡献550万辆。储能招标高增，显示出市场潜力。

总体来看，当前市场在资金面和情绪上仍保持稳定，未来需密切关注景气赛道及通胀变化可能带来的投资机会。